Nuo XX amžiaus vidurio infliacijos ir nedarbo santykis buvo daug diskusijų tema. Iš pradžių buvo manoma, kad tarp dviejų ekonominių kintamųjų yra atvirkštinis ryšys – šis ryšys žinomas kaip Phillipso kreivė. Tačiau aštuntajame dešimtmetyje buvo ir didelės infliacijos, ir didelio nedarbo laikotarpiai. Tada ekonomistai iš esmės atsisakė Phillipso kreivės, manydami, kad tarp šių dviejų veiksnių nėra ilgalaikio ryšio. Nepaisant šios raidos, daugelis ekonomistų ir toliau pripažįsta trumpalaikį ryšį tarp nedarbo ir infliacijos, primenančio Phillipso kreivę.
Pirmąjį plačiai pripažintą infliacijos ir nedarbo lygio tyrimą 1958 m. atliko Naujosios Zelandijos ekonomistas Williamas Phillipsas. Phillipsas išnagrinėjo Jungtinės Karalystės ekonomiką 1861–1957 m. ir padarė išvadą, kad egzistuoja atvirkštinis ryšys tarp darbo užmokesčio pokyčių, kurie reiškia infliaciją, ir nedarbo lygis. Kiti pasinaudojo Phillipso duomenimis ir pasiūlė aiškų ryšį tarp nedarbo ir infliacijos. Šis atvirkštinis ryšys tapo žinomas kaip Phillipso kreivė.
1960-aisiais daugelis ekonomistų manė, kad Phillipso kreivė siūlo visuomenėms kompromisą tarp infliacijos ir nedarbo. Jei šalis būtų pasirengusi toleruoti nedidelę infliaciją, ji galėtų džiaugtis mažu nedarbo lygiu. Taip pat, jei ji norėtų mažos infliacijos, ji turėtų susidurti su didesniu nedarbu. Atrodė, kad septintojo dešimtmečio ekonomikos statistika patvirtino teoriją.
1968 metais amerikiečių ekonomistas Miltonas Friedmanas teigė, kad tarp infliacijos ir nedarbo nėra ilgalaikio ryšio. Po trejų metų infliacija ir nedarbo lygis pramoninėse šalyse pradėjo didėti. 1975 m. JAV ekonomikos infliacija siekė 9.3%, o nedarbas – 8.3%. Šie duomenys prieštaravo Phillipso kreivės prognozėms, kurios leido manyti, kad abiejų rodiklių kilimo neįmanoma. Didelės infliacijos ir didelio nedarbo reiškinys truko 1971–1984 m. ir buvo vadinamas stagfliacija.
Po stagfliacijos dauguma ekonomistų atmetė Phillipso kreivės pagrįstumą. Šio paradigmos pasikeitimo pasekmė buvo tai, kad vyriausybės nustojo tiesiogiai kištis į savo ekonomiką per fiskalinę politiką. Dabar jie linkę pirmenybę teikti pinigų politikai, o ne kontroliuoti infliaciją. Laisvoji rinka buvo palikta prisitaikyti prie ekonominių sutrikimų.
Maždaug tuo metu buvo pasiūlyta natūralaus nedarbo lygio idėja. Natūralus nedarbo lygis iš esmės reiškia, kad infliacija neturi ilgalaikio ryšio su nedarbu. Egzistuoja daugybė natūralaus nedarbo priežasčių, įskaitant technologinius pokyčius ir savanorišką nedarbą. Nors natūralus nedarbo lygis ilgainiui sugrįš, daugelis ekonomistų ir toliau propagavo Phillipso kreivę kaip trumpalaikį ekonominį kompromisą.